Anthropic pierde 80.700 millones en seis meses antes de salir a Bolsa

Anthropic registró una pérdida neta de 80.700 millones de dólares durante los seis primeros meses de 2026, una cifra descomunal incluso para los estándares de la carrera de la inteligencia artificial. El dato aparece en el borrador del folleto preparado para su salida a Bolsa y multiplica por más de seis los 13.000 millones perdidos en el mismo periodo del año anterior.

Hay, sin embargo, una diferencia importante entre perder dinero y perderlo sobre el papel. Aproximadamente 72.000 millones de dólares del resultado negativo proceden de ajustes contables relacionados con bonos convertibles y otros instrumentos utilizados por Anthropic para financiarse. No son 72.000 millones que hayan salido de la caja para pagar servidores, empleados o electricidad. La factura económica sigue siendo enorme, pero esa letra pequeña cambia de forma sustancial la lectura del balance.

Una pérdida gigantesca que es, en gran parte, contable

El mecanismo resulta extraño fuera de los despachos financieros. Anthropic obtuvo financiación mediante instrumentos convertibles en acciones. A medida que aumentaba la valoración atribuida a la compañía, también podía aumentar el valor estimado de esas obligaciones. Contablemente, esa revalorización termina golpeando la cuenta de resultados.

De ahí la aparente paradoja: cuanto más valiosa se consideraba Anthropic, mayor podía llegar a ser el impacto contable asociado a determinados instrumentos convertibles. El efecto explica buena parte de esos 80.700 millones y evita una interpretación demasiado simple del resultado.

Eso tampoco permite borrar los números con una goma. Si se restan únicamente los aproximadamente 72.000 millones correspondientes a estos cargos, queda una diferencia cercana a 8.700 millones de dólares. No puede equipararse sin más a una pérdida operativa, porque el resultado neto incluye más partidas, pero deja claro que bajo la montaña contable existe un negocio que todavía consume cantidades formidables de capital.

Los ingresos de Anthropic también se han disparado

La otra mitad de la fotografía es bastante menos sombría. Anthropic ingresó alrededor de 16.300 millones de dólares entre enero y junio de 2026, frente a aproximadamente 1.100 millones durante el mismo periodo de 2025. En apenas doce meses, el salto ha sido extraordinario.

El crecimiento está impulsado por la expansión de Claude y, especialmente, por herramientas dirigidas a empresas y desarrolladores como Claude Code. La compañía ha pasado en muy poco tiempo de ser un laboratorio de inteligencia artificial sostenido por grandes rondas privadas a mover miles de millones de dólares en ingresos cada trimestre.

La aceleración continuó después. En el tercer trimestre, Anthropic comunicó a potenciales inversores unos ingresos de 16.800 millones de dólares, aproximadamente un 45% más que en el trimestre anterior, además de rentabilidad sobre una base ajustada. Son cifras extraordinarias, aunque el ritmo de expansión se haya moderado respecto a trimestres anteriores. Y en Wall Street ocurre una cosa curiosa: cuando una valoración se mide en billones, crecer muchísimo puede terminar pareciendo simplemente lo esperado.

Dos grandes clientes concentran una parte importante del negocio

El folleto deja otra advertencia menos vistosa que los 80.700 millones, aunque probablemente más importante para analizar la empresa a largo plazo. Dos clientes concentran alrededor del 20% de los ingresos de Anthropic.

La dependencia de grandes contratos no resulta insólita en una compañía que vende servicios avanzados de inteligencia artificial a empresas. Sí introduce un riesgo evidente: perder uno de esos clientes, renegociar precios o sufrir una reducción fuerte de su consumo podría abrir un agujero apreciable en la facturación.

Anthropic reconoce así que una parte significativa de su crecimiento seguirá dependiendo de un número relativamente reducido de compradores. Es la otra cara de crecer a golpe de contratos empresariales gigantescos: las cifras suben deprisa, pero algunas columnas del edificio terminan soportando mucho peso.

La computación se está llevando miles de millones

Construir modelos de inteligencia artificial de frontera sigue siendo extraordinariamente caro. Anthropic gastó cerca de 9.000 millones de dólares en capacidad informática e infraestructura durante el primer semestre de 2026. Un año antes, ese desembolso rondaba los 2.300 millones.

Es dinero destinado a chips, centros de datos, servicios en la nube y toda la maquinaria física que sostiene algo tan aparentemente etéreo como conversar con Claude desde una pantalla. Detrás de cada respuesta hay servidores, electricidad, refrigeración y procesadores especializados; una infraestructura enorme que no tiene nada de virtual cuando llega la factura.

La compañía mantiene además compromisos relacionados con capacidad informática que superan los 600.000 millones de dólares para los próximos años, mientras existen otras operaciones potenciales que podrían elevar todavía más esa cifra. No significa que Anthropic tenga que desembolsar todo ese dinero de inmediato ni que cada acuerdo vaya a ejecutarse íntegramente, pero retrata bien la escala de capital necesaria para competir en la primera división de la IA.

La salida a Bolsa llega con la valoración bajo presión

Anthropic prepara su debut bursátil en un momento especialmente delicado para el sector. La empresa llegó a manejar expectativas de una valoración próxima a los 2 billones de dólares, aunque algunos inversores han comenzado a contemplar cifras cercanas a 1,5 billones ante la evolución del negocio y el enorme volumen de inversión necesario para sostenerlo.

No significa que Anthropic haya fijado oficialmente una valoración de 1,5 billones. Se trata de una referencia manejada en conversaciones entre inversores actuales y potenciales compradores. La diferencia importa: una cosa es el precio al que una empresa aspira a estrenarse y otra, bastante más terrenal, el dinero que el mercado está dispuesto a pagar.

La futura OPV será por eso algo más que otra gran operación tecnológica. Servirá para medir hasta dónde permanece dispuesto el mercado a financiar la carrera de la inteligencia artificial cuando las valoraciones multimillonarias empiezan a convivir con centenares de miles de millones en compromisos futuros.

Los 80.700 millones no cuentan toda la historia

El resultado de Anthropic concentra buena parte de las contradicciones de la actual industria de inteligencia artificial. La empresa puede multiplicar sus ingresos, alcanzar rentabilidad ajustada durante un trimestre y, al mismo tiempo, presentar una pérdida neta de 80.700 millones en seis meses. Las tres cosas pueden ser ciertas a la vez.

La explicación está en distinguir la contabilidad financiera, el dinero que realmente sale de caja y la evolución operativa del negocio. Los 72.000 millones asociados a instrumentos convertibles inflan extraordinariamente la pérdida neta, pero no eliminan los costes reales de entrenar modelos, comprar capacidad informática y competir en un mercado donde las grandes tecnológicas tampoco están precisamente contando los servidores de uno en uno.

Amazon, uno de los principales inversores y socios tecnológicos de Anthropic, también ha reflejado en sus cuentas fuertes movimientos de valoración relacionados con su participación en la compañía. Es, visto desde el otro lado del espejo, una buena muestra de hasta qué punto el aumento de valoración de Anthropic puede generar enormes efectos contables incluso antes de que sus acciones coticen públicamente.

El verdadero examen llegará cuando Anthropic cotice

Los 80.700 millones de dólares de pérdidas impresionan y dominan el titular, pero por sí solos explican mal la situación de Anthropic. La mayor parte procede de ajustes contables; mientras tanto, los ingresos se han disparado y el negocio ha alcanzado una escala que hace apenas un año parecía difícil de imaginar.

El interrogante económico está debajo de esa cifra. Anthropic necesita cantidades gigantescas de capacidad informática, mantiene compromisos de inversión extraordinarios y aspira a convencer al mercado de una valoración que podría rondar 1,5 billones de dólares. Su examen en Bolsa no consistirá tanto en justificar una pérdida contable excepcional como en demostrar que el crecimiento de Claude puede terminar compensando el enorme coste de construirlo.