Telefónica publica resultados el jueves: la deuda y la caja, a examen

Telefónica presentará este jueves 12 de noviembre de 2026, antes de la apertura de la Bolsa española, sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses del año. La compañía presidida por Marc Murtra afronta una cita decisiva para comprobar si la mejora de su negocio empieza a traducirse en más efectivo, menos deuda y una rentabilidad sostenible.

Las previsiones apuntan a un crecimiento moderado de los ingresos y del beneficio operativo. Renta 4 calcula que la facturación del tercer trimestre habrá aumentado un 3% interanual y el EBITDA subyacente, un 2%. La entidad también estima que la deuda financiera neta podría reducirse hasta los 25.059 millones de euros, unos 219 millones menos que al cierre de junio.

El mercado espera algo más que unos resultados trimestrales aceptables. Telefónica lleva un año aplicando su plan estratégico Transform & Grow, diseñado para simplificar el grupo, reducir costes y fortalecer sus operaciones en España, Brasil, Alemania y Reino Unido. La presentación permitirá comprobar hasta qué punto esa transformación está funcionando.

Las cuentas llegan, además, después de que la operadora redujera a la mitad su dividendo correspondiente a 2026. Para los accionistas, la evolución de la caja y el endeudamiento resulta especialmente relevante: de ambos dependerá buena parte de la capacidad de Telefónica para recuperar una remuneración más atractiva en los próximos ejercicios.

Qué resultados esperan los analistas de Telefónica

Las estimaciones de Renta 4 son algo más prudentes que las del consenso del mercado. Mientras la firma anticipa un aumento del 3% en los ingresos y del 2% en el EBITDA subyacente, el consenso contempla avances del 4% y el 5%, respectivamente.

La diferencia importa porque las expectativas del mercado condicionan la reacción bursátil. Una compañía puede presentar crecimiento y, aun así, decepcionar si las cifras quedan por debajo de lo que los inversores habían descontado. También puede ocurrir lo contrario: resultados discretos acompañados de mejores previsiones pueden favorecer su cotización.

En cuanto al beneficio, Renta 4 estima que el resultado neto atribuible de las operaciones continuadas alcanzará los 580 millones de euros, frente a los 342 millones registrados en el tercer trimestre de 2025. Incluyendo las operaciones discontinuadas, su previsión sitúa el beneficio neto atribuible en 566 millones, frente a los 276 millones del mismo periodo del año anterior.

Son proyecciones de una entidad financiera, no resultados confirmados por Telefónica. Las cifras definitivas se conocerán el jueves.

Una plusvalía que puede mejorar el beneficio contable

Uno de los elementos que merece atención es el efecto de las operaciones extraordinarias. Renta 4 prevé que el EBITDA alcance los 3.067 millones de euros, impulsado en parte por la plusvalía derivada de la venta de la sede de Telefónica en la Gran Vía de Madrid.

La operación puede favorecer los resultados del trimestre, pero conviene distinguir entre una ganancia puntual y la rentabilidad habitual del negocio. Vender un inmueble genera un ingreso extraordinario; conseguir que los clientes y los servicios produzcan más beneficios año tras año es otra cosa.

Por eso, el crecimiento del EBITDA subyacente tendrá especial importancia. Este indicador permite valorar mejor la evolución operativa sin atribuir a la actividad recurrente efectos que no tienen por qué repetirse.

La generación de caja y la deuda, bajo vigilancia

El principal examen de Telefónica estará en su capacidad para generar efectivo. La compañía cerró el primer semestre de 2026 con un flujo de caja libre de 944 millones de euros procedente de las operaciones continuadas. De esa cantidad, 611 millones correspondieron al segundo trimestre.

Los resultados llevaron al grupo a elevar en julio su previsión anual de crecimiento del flujo de caja operativo ajustado después de arrendamientos. El objetivo pasó de superar el 2% a superar el 3%, calculado a tipos de cambio constantes.

Para el tercer trimestre, Renta 4 estima una generación de caja operativa de 1.369 millones de euros, equivalente al 16,6% de los ingresos según la métrica empleada en su análisis. La previsión contempla unas inversiones de 1.002 millones de euros, excluido el espectro radioeléctrico. Esta medida de caja operativa no debe confundirse con el flujo de caja libre, que incorpora otros movimientos financieros.

La evolución de la deuda será igualmente importante. En junio, Telefónica contabilizaba 25.278 millones de euros de deuda financiera neta, un 8,4% menos que un año antes. Su ratio de endeudamiento había descendido hasta 2,68 veces, frente a las 2,78 veces registradas al terminar 2025.

Si se cumple la estimación de Renta 4, la deuda neta podría situarse en 25.059 millones al cierre de septiembre. La firma atribuye parte de esa reducción a la venta de activos.

Este último matiz es fundamental. La desinversión permite reducir endeudamiento y reforzar la liquidez, pero no constituye necesariamente una fuente recurrente de efectivo. El avance más sólido sería comprobar que las operaciones habituales generan suficiente caja para financiar inversiones, atender las obligaciones financieras y remunerar a los accionistas.

España y Brasil impulsan el negocio, mientras Alemania sigue rezagada

Las expectativas varían considerablemente entre los principales mercados de Telefónica.

En España, los analistas de Renta 4 esperan un crecimiento moderado de ingresos y EBITDA subyacente, acompañado de una evolución comercial favorable. La operadora ya había mostrado señales de mejora durante el primer semestre, con un incremento de los ingresos del 2,9% en el segundo trimestre, a tipos de cambio constantes.

Brasil presenta perspectivas más favorables. La entidad anticipa crecimientos de doble dígito tanto en facturación como en EBITDA subyacente, apoyados por la actividad comercial y la evolución del real brasileño. En el segundo trimestre, Telefónica Brasil había registrado un aumento del 7,6% en ingresos y del 11,3% en EBITDA ajustado a tipos de cambio constantes.

La situación es diferente en Alemania, donde la compañía continúa afrontando las consecuencias de la pérdida del negocio mayorista vinculado a 1&1 y la debilidad de las ventas de terminales. Renta 4 prevé que el impacto negativo se modere, aunque el mercado alemán sigue siendo uno de los principales obstáculos para una recuperación homogénea del grupo.

Reino Unido también concentra incertidumbres. Telefónica participa en Virgin Media O2, cuya evolución financiera estará entre los asuntos que pueden surgir durante la presentación de resultados, especialmente por las necesidades de inversión, el endeudamiento y el contexto competitivo.

La diversidad geográfica permite compensar dificultades en determinados mercados, pero también complica la lectura de las cifras consolidadas. Parte del crecimiento puede proceder de los tipos de cambio, mientras otros avances responden directamente a la mejora comercial o a la reducción de costes.

El dividendo de Telefónica depende cada vez más de la caja

La remuneración al accionista constituye otro de los asuntos relevantes de esta presentación.

Telefónica confirmó en julio un dividendo de 0,15 euros por acción correspondiente al ejercicio 2026, cuyo pago está previsto para junio de 2027, sujeto a la aprobación de la junta general.

La cantidad supone una reducción del 50% respecto a los 0,30 euros por acción correspondientes al ejercicio 2025. No debe confundirse con los 0,15 euros abonados en junio de 2026, que formaban parte de la remuneración del ejercicio anterior.

El cambio responde a una política financiera que pretende dar prioridad a la inversión, la disminución de deuda y la sostenibilidad de los pagos futuros.

Para 2027 y 2028, Telefónica ha establecido que la remuneración al accionista se vincule a un porcentaje de entre el 40% y el 60% del flujo de caja libre definido como base para el dividendo.

En consecuencia, una mejora de los beneficios contables no supondrá automáticamente un aumento de la remuneración. La capacidad real de generar efectivo tendrá un peso determinante.

Esta vinculación obliga a prestar atención a una cifra que suele recibir menos titulares que el beneficio neto, pero que resulta esencial para valorar la fortaleza financiera de cualquier operadora intensiva en infraestructuras.

Telefónica debe demostrar que su transformación funciona

Los resultados del jueves llegan un año después de la presentación de Transform & Grow, el programa impulsado por Marc Murtra para mejorar la eficiencia del grupo y concentrar sus recursos en cuatro mercados estratégicos.

Los objetivos financieros de Telefónica para 2026 contemplan un crecimiento de los ingresos y del EBITDA ajustado de entre el 1,5% y el 2,5%, una inversión equivalente aproximadamente al 12% de la facturación y un flujo de caja libre cercano a los 3.000 millones de euros.

Renta 4 espera que la compañía mantenga sus previsiones anuales. La conferencia con analistas está programada para las 10.00 horas del jueves, después de la publicación de las cuentas.

La revisión de los objetivos, las posibles nuevas ventas de activos y la evolución de los principales mercados serán asuntos relevantes para interpretar los resultados. También lo será la capacidad del grupo para reducir deuda sin comprometer las inversiones necesarias para competir en fibra, redes móviles y servicios digitales.

Telefónica afronta así una prueba financiera bastante concreta. No necesita únicamente acreditar que factura más o que mejora su beneficio trimestral. Necesita demostrar que ese crecimiento genera caja de manera recurrente, permite reducir el endeudamiento y sostiene una política de dividendos viable.

Las previsiones apuntan a una mejora gradual, aunque menos intensa de la que espera el consenso de analistas. El jueves se conocerá si las cifras respaldan esa expectativa y, sobre todo, si la compañía mantiene el rumbo financiero previsto para el cierre de 2026.