Brookfield y CPPIB avanzan en la venta de la energética alemana Uniper

El proceso de venta de Uniper, la mayor importadora de gas de Alemania, entra en una nueva fase. El consorcio formado por Brookfield y el fondo canadiense de pensiones CPPIB ha superado la primera selección de candidatos para hacerse con una participación en la compañía energética, actualmente controlada por el Gobierno alemán. La operación podría alcanzar una valoración de hasta 14.000 millones de euros, incluida la posición de caja neta de la empresa.

La noruega Equinor también continúa en la carrera, mientras que la británica Centrica figura entre los grupos que habrían accedido a la siguiente ronda. Por el contrario, EPH, el conglomerado energético del multimillonario checo Daniel Kretinsky, y la alianza formada por KKR y RWE habrían quedado fuera del proceso, según las últimas informaciones conocidas sobre las negociaciones.

El movimiento supone un avance importante en los planes de Berlín para desprenderse de buena parte de una empresa que tuvo que rescatar en 2022, cuando la interrupción de los suministros rusos de gas amenazó con provocar su quiebra. Alemania mantiene actualmente el 99,12% del capital de Uniper, una participación que pretende reducir hasta conservar únicamente una minoría con capacidad de bloqueo sobre determinadas decisiones estratégicas.

La siguiente etapa estará marcada por la presentación de ofertas vinculantes. Todavía no existe un comprador elegido ni un precio definitivo, pero la selección de candidatos acerca una de las mayores operaciones de reorganización del sector energético alemán desde la crisis del gas.

Brookfield, CPPIB y Equinor siguen en la carrera por Uniper

El consorcio integrado por Brookfield y el Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), encargado de gestionar inversiones del sistema público canadiense de pensiones, se encuentra entre los candidatos seleccionados para continuar las negociaciones.

Ambos inversores presentaron su interés en septiembre, cuando el Gobierno alemán recibió las primeras propuestas indicativas. Aquella fase permitió comprobar el apetito del mercado por Uniper, una compañía que, apenas cuatro años atrás, necesitaba una intervención pública extraordinaria para garantizar su supervivencia.

Ahora, los candidatos que siguen adelante tendrán que concretar sus propuestas económicas y las condiciones de una eventual adquisición.

La competencia no se limita al capital financiero. Equinor, uno de los principales productores europeos de petróleo y gas, también ha superado la selección. Su participación introduce una alternativa industrial frente a la propuesta de los inversores canadienses.

La británica Centrica, propietaria de British Gas, aparece igualmente entre los aspirantes que habrían accedido a esta fase.

Por el contrario, EPH y el consorcio KKR-RWE no habrían recibido autorización para continuar, pese a haber participado en la fase inicial de ofertas. La información disponible procede de personas familiarizadas con las conversaciones, mientras que las empresas consultadas y el Ministerio de Finanzas alemán han evitado confirmar los detalles de las negociaciones.

Alemania quiere vender la mayor parte de Uniper antes de 2029

El objetivo del Gobierno alemán no consiste necesariamente en abandonar por completo el capital de Uniper, sino en reducir considerablemente su participación sin renunciar a determinadas garantías sobre el futuro de la compañía.

Berlín contempla dos vías para hacerlo: una venta directa a inversores estratégicos o financieros y una nueva colocación de acciones en bolsa, conocida como re-IPO.

Esta segunda posibilidad permitiría ampliar el capital en manos de inversores privados mediante una operación bursátil, aunque el Estado seguiría siendo accionista.

La reducción de la participación pública tampoco responde únicamente a una decisión política. Forma parte de los compromisos asumidos por Alemania ante la Comisión Europea cuando recibió autorización para rescatar a la energética.

El compromiso europeo fija el límite en el 25% más una acción

Las condiciones del rescate obligan al Gobierno federal a reducir su participación hasta un máximo del 25% más una acción antes de que termine 2028.

Ese porcentaje permitiría conservar una minoría de bloqueo frente a determinadas decisiones societarias que requieren mayorías cualificadas, sin mantener el control prácticamente absoluto que ejerce actualmente.

La obligación explica por qué Berlín mantiene abiertas simultáneamente las opciones de venta directa y colocación bursátil.

No se trata simplemente de encontrar al inversor que presente la cifra más elevada. El Gobierno también debe valorar las implicaciones industriales y estratégicas de transferir el control de una empresa fundamental para el suministro energético alemán.

Una operación que podría valorar Uniper en 14.000 millones

Las estimaciones manejadas durante el proceso sitúan el valor potencial de Uniper en hasta 14.000 millones de euros, si se incluye su posición de caja neta.

La cifra no constituye una oferta firme ni garantiza que el Estado alemán vaya a obtener esa cantidad por las acciones que decida vender. Representa una referencia de valoración de la compañía en su conjunto, mientras que los ingresos definitivos dependerán del porcentaje transmitido, las condiciones económicas y la estructura elegida para la operación.

También deberá tenerse en cuenta la situación financiera actual de la energética, muy diferente de la que presentaba cuando necesitó apoyo público.

En cualquier caso, la posible transacción despierta interés por su dimensión económica y por las consecuencias que tendría para la propiedad de una de las grandes empresas gasistas europeas.

El rescate de 2022 costó 13.500 millones de euros

Para entender la magnitud de esta venta hay que regresar a 2022, el año de la gran crisis energética europea.

La invasión rusa de Ucrania desencadenó una crisis energética que golpeó especialmente a Alemania, entonces muy dependiente del gas procedente de Rusia.

Cuando Gazprom interrumpió sus suministros, Uniper perdió una parte fundamental del combustible que necesitaba para atender sus compromisos comerciales.

La empresa tuvo que recurrir a compras alternativas en un mercado caracterizado por precios extraordinariamente elevados. El desequilibrio entre sus obligaciones de suministro y el coste de adquisición del gas puso en peligro su continuidad.

El Gobierno alemán intervino mediante una recapitalización de 13.500 millones de euros, que permitió asumir el 99,12% de las acciones y evitar el colapso de una compañía estratégica para hogares, industrias y servicios esenciales.

La nacionalización fue, por tanto, una respuesta de emergencia y no un proyecto inicial de gestión pública permanente.

Cuatro años después, el Ejecutivo busca revertir aquella intervención. La recuperación del negocio y la estabilización de sus actividades comerciales han abierto la posibilidad de devolver la mayor parte del capital a manos privadas.

Uniper mejora sus resultados antes de cambiar de propietario

El proceso de venta llega en un momento de recuperación financiera para la energética alemana.

El pasado 10 de noviembre, Uniper comunicó que había obtenido un resultado bruto de explotación ajustado de 1.024 millones de euros durante los nueve primeros meses de 2026, frente a los 641 millones registrados en el mismo periodo del ejercicio anterior.

Su beneficio neto ajustado alcanzó los 579 millones de euros, más del doble de los 268 millones contabilizados un año antes. Esta cifra corresponde al resultado ajustado de la compañía, no al beneficio neto contable, que registró unas pérdidas de 502 millones en el mismo periodo.

La empresa también elevó sus previsiones de beneficio neto ajustado para el conjunto de 2026, que sitúa entre 550 y 650 millones de euros, y mantuvo su estimación de resultado bruto de explotación ajustado entre 1.100 y 1.300 millones.

Estos datos refuerzan su posición ante los potenciales compradores, aunque no eliminan los riesgos propios del mercado energético, especialmente su exposición a las fluctuaciones de los precios del gas y la electricidad.

Equinor ya tiene un acuerdo de suministro de gas con Uniper

Uno de los aspectos más interesantes de la puja es que Equinor no es un candidato ajeno al negocio de Uniper.

En agosto de 2026, ambas compañías firmaron un contrato de suministro de gas natural por 15 años, que contempla entregas superiores a 30 teravatios hora anuales entre 2027 y 2041.

El acuerdo equivale aproximadamente a 2.800 millones de metros cúbicos de gas al año y pretende reforzar la seguridad de suministro de Alemania mediante contratos a largo plazo.

Esta relación comercial sitúa a Equinor en una posición diferente de la de los inversores puramente financieros, aunque disponer de contratos con Uniper no implica necesariamente una ventaja decisiva en la adjudicación.

La energética noruega conoce una parte importante del negocio y del mercado alemán, mientras que Brookfield y CPPIB pueden presentar una propuesta basada en su capacidad financiera y en la inversión a largo plazo.

El futuro de Uniper dependerá del precio y del control energético

La decisión final tendrá consecuencias que van más allá del balance del Estado alemán.

Uniper desempeña un papel central en la importación y comercialización de gas, el almacenamiento energético y la generación eléctrica. Su estructura empresarial, sus instalaciones y sus contratos de suministro resultan relevantes para el funcionamiento de la economía alemana y para el mercado europeo de la energía.

La posibilidad de que una compañía industrial o un grupo de inversores internacionales asuma una participación mayoritaria plantea, por ello, cuestiones sobre la independencia empresarial, las prioridades de inversión y la continuidad de su estrategia energética.

El comité de empresa de Uniper ha mostrado su oposición a una venta directa y considera preferible una nueva colocación bursátil que preserve mejor la independencia de la compañía.

Por el momento, Alemania mantiene abiertas las dos alternativas y no ha anunciado una fecha definitiva para seleccionar comprador.

La próxima referencia será la presentación de las ofertas vinculantes, que permitirá comprobar cuánto están dispuestos a pagar realmente los aspirantes y qué condiciones proponen.

La operación marcará una nueva etapa para una empresa que pasó de estar al borde de la quiebra a convertirse en objeto de interés para algunos de los principales inversores internacionales. Y pondrá a prueba el equilibrio que busca Berlín: recuperar el capital público comprometido durante la crisis sin perder capacidad de influencia sobre una infraestructura esencial para la seguridad energética del país.